什么是城投债?城投债为何提前兑付

　　什么是城投债?

　　城投债，简而言之，是指城投平台在公开市场发行的债券，公开市场包括上交所、深交所、银行间市场等。

　　城投债为何提前兑付

　　城投债的提前兑付与中央政治局提出的一揽子化债方案、近期密集发行的特殊再融资券、万亿国债的发行有关。

　　2023年1-10月，城投债提前兑付规模累计614亿元，通过梳理历史案例及结合过往报告，城投债提前兑付或出于以下几种原因：1)提前兑付以减少后续信息披露及相关隐性成本;2)城投平台存续债券规模较小或仅剩零星几只债券;3)发行人召开持有人会议时为避免不确定性同时提出提前兑付议案;4)优化债务结构及成本;5)城投平台提前兑付纳入隐债系统中的债券。

　　截至目前，全国已有26个省(包含省、直辖市、自治区)披露了拟发行特殊再融资债券，拟发行(含已发行)金额总计达到12553.09亿元。与普通再融资债券的募集资金用于偿还到期政府债券本金不同，特殊再融资债券的募集资金用于置换地方存量债务 。10月6日，内蒙古:拟发行663.2亿元特殊再融资债券

　　10月6日，天津市重启发行特殊再融资债券!合计金额210亿元

　　10月9日，辽宁拟发870.42亿元特殊再融资债券

　　10月10日，内蒙古拟发行403.8亿元特殊再融资债券，累计发行特殊债达1067亿

　　10月10日，青海拟发行172亿特殊再融资债偿还存量债务

　　10月10日，吉林拟发行250亿元特殊再融资债券 用于偿还存量债务

　　10月11日，江西省拟发行156亿元特殊再融资债券

　　10月12日，福建省拟发行282亿元特殊再融资债券 募资用于偿还存量债务

　　10月12日，宁夏拟发行80亿元特殊再融资债券 募资用于偿还存量债务10月12日，大连拟发行135.58亿元特殊再融资债券,用于偿还存量债务10月12日，甘肃省拟于10月19日发行特殊再融资债券220亿元10月12日，云南省拟发行543亿元特殊再融资债

　　10月12日，山东省拟发行282亿元特殊再融资债券

　　10月13日，湖南拟发行643亿元特殊再融资债券,募资用于偿还存量债务10月13日，贵州省拟再度发行565亿元特殊再融资债券 募资用于偿还存量债务10月13日，湖北拟发行96亿特殊再融资债10月17日，陕西拟发行特殊再融资债券100亿

　　10月18日，黑龙江拟发行303亿元特殊再融资债券

　　10月18日，天津市拟发行738亿元特殊再融资债券 募资用于偿还存量债务

　　10月19日，江苏省拟发行261亿元特殊再融资债券 募资用于偿还存量债务10月19日，吉林省拟发行440亿元特殊再融资债券 募资用于偿还存量债务

　　10月20日，新疆拟发行56亿元特殊再融资债券 用于偿还存量债务10月21日，河北拟发行特殊再融资债券277亿

　　10月23日，广西拟再发行特殊再融资债券125亿

　　10月24日，山西、四川拟发行特殊再融资债券

　　山西拟发行特殊再融资债券28亿元，四川拟发行特殊再融资债券280亿

　　10月26日，重庆拟再发行特殊再融资债券304.1亿11月1日，天津披露拟发行特殊再融资债券，拟发行再融资专项债券27.51亿元

　　11月2日，吉林第三次披露拟发行特殊再融资债券250亿,拟发行总额增至892亿

　　11月7日，安徽拟于11月7日发行620亿特殊再融资债券,募资用于偿还存量债务

　　11月7日，云南披露拟发行特殊再融资债券文件，拟发行规模为180亿元

　　11月8日，海南加入!拟发特殊再融资债券24亿元

　　11月9日，湖南、宁波披露拟发行再融资债券

　　宁波市拟发行特殊再融资债券25亿元，湖南省拟发行特殊再融资债券478.7446亿元

　　截止2023年12月7日，29个地区特殊再融资债券已发行13770亿。

　　新华社北京10月24日电

　　中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。

　　中央承担还本付息。此次增发的1万亿国债全部通过转移支付方式安排给地方使用，全部列为中央财政赤字，还本付息由中央承担，不增加地方偿还负担。

　　今明两年安排使用。当前已进入四季度10月下旬，根据相关工作进展和项目储备等情况，增发的国债资金初步考虑在2023年安排使用5000亿元，结转2024年使用5000亿元，能够以强有力的资金保障工作落实。

　　再融资债券所带来的信号意义和引导意义大于实际的资金意义。

　　一、信号意义：

　　本次特殊再融资债券重启所带来的信号非常强烈，明确告诉社会各界：

　　1、中央不会放任地方政府债务不管不问，必要时一定会出手。

　　2、中央对于地方政府短期的债务压力有充足且有效的应对方案。

　　3、我国地方债务不存在发生系统性风险的可能性。

　　二、引导意义

　　特殊再融资债券重启相当于再一次给政府信用、城投信仰充值，因为本次特殊再融资债券的资金用途就是置换存量隐性债务，城投公司是地方政府产生隐性债务的主要平台，说的更直白一些，本次特殊再融资债券的重点置换对象就是城投公司的高息负债。

　　所以，重启特殊再融资债券以后，社会资金和金融机构对于城投公司的投资热情持续高涨，直接导致城投公司的融资成本大幅度下降，甚至我国首只0利率的城投债券可能会提前两年发行。

　　重启特殊再融资债券以后，城投债券的一级认购倍数持续上涨，比如：

　　23津城建SCP050、认购倍数：43倍

　　23津城建SCP051、认购倍数：70倍

　　23郴州城建CP001、认购倍数：34倍

　　23孝感高创CP001、认购倍数：20倍

　　一级市场认购倍数激增，二级市场也不甘示弱，拉开了城投债券行权日下调利率的序幕，比如：

　　21益阳城投MTN001、利率由6.38%下调至0.5%

　　21萍乡城投MTN002、利率由5.89%下调至1%

　　21宜春创业MTN001、利率由4.84%下调至1%

　　20芜湖宜居MTN003、利率由3.89%下调至1%

　　20芜湖城建MTN005、利率由3.87%下调至0.5%

　　20湘高速MTN006、利率由3.8%下调至2.3%

　　认购倍数之高、利率下调幅度之大，都充分说明了，重启特殊再融资债券对于地方政府降低融资成本、优化债务结构、降低偿债压力有着非常重要的作用。

　　总结

　　1.37万亿特殊再融资券以及1万亿国债的发行，最直接的体现就是城投债券的收益率直线下滑，以往还能有8～9%左右的收益率产品，现在直接在6～7.5%左右，大放水之后，城投债券也更为稳健。之前一些收益率较高的城投债券，现在再发行成本或者有更低成本的资金的置换，因此也就提前兑付了，这就是低息置换高息的化债策略。