别人的股票都在涨，我的股票为什么一直跌 -财儿吧

　　最近股市波动较大，一些股票的价格犹如断线风筝随风飘荡，一天大跌，隔天又大涨，让人颇有些无所适从，股价到底是怎么确定的呢?

　　这要从股票的定价机制里找答案。

　　股票定价机制涉及以下三个环节。

　　首先，是定价的基础。

　　商品的“价格由其价值决定，价格围绕着价值波动”，同样，股票的价格也由股票的内在价值决定。

　　股票价值的含义，与商品价值有着根本差异。马克思认为，商品的价值由商品的使用价值和剩余价值构成，已经固化在商品之中;而股票仅是一种权益凭证，代表着投资者在上市企业中拥有的权益，其价值主要由股票所代表的企业在未来创造的财富决定。

　　一方面，股票没有使用价值，不能从使用效用中去评估;另一方面股票价值的“未来性”又决定了股票价值判断的复杂性，所以股票定价的不确定性远远大于商品，导致现实交易中价格的波动性比较大。

　　第二，是定价的参与主体。

　　投资者是最主要的定价主体，他们通过买卖竞争、博弈，共同参与股票价格的确定。

　　中小个人投资者，由于专业和认知的不足，且受情绪和心态等影响较大，容易从众及患得患失，因此，以个人中小投资者为主的市场是缺乏定价效率的。

　　专业机构投资者，相对可以克服中小投资者固有的缺陷，保持专业和理性，使股票价格趋近其内在价值，因此能提高定价效率。

　　上市公司，通常也会参与市场定价，作为最充分掌握自我信息的“主体”，他们可以通过股票回购、分红派息、增发融资等方式，或者直接参与市场定价博弈，或者向市场发出股价高估或低估的信号，引导股价向价值回归。

　　上市公司控制人、大股东，对股票定价同样有重大影响，股价低估时，他们可以通过增持推高股价，使股价能够反映企业价值;而在股价高估时，他们也可能减持套现。因为持有股份数量大，他们一旦减持套现，股价受到的负面影响就很大。

　　另外，产业资本投资者也会参与股票定价，他们通过战略投资、收购兼并等方式买入股票。

　　总之，参与定价主体多元化越广泛，股票的定价将越完善、合理，更能使价格趋近其内在的价值。

　　第三，是定价的形成方式。

　　市场“无形之手”会根据供需关系，调整价格;而价格变动又会调节供需关系，最终使价格动态平衡在供需双方都认可的合理位置。这就是市场规律，商品价格由此确定，股票的市场价格形成也与此相似。

　　对股票价格而言，这个“合理的位置”就是股票的内在价值。

　　当商品价高有利可图时，大量企业会加入。同样，当一个证券市场的价格水平长期高于其内在价值时，就会有大量的企业IPO，有大量已上市公司发行新股(融资)，股票供给大量增加;而当价格水平长期低于其内在价值时，企业发行新股意愿淡薄，股票供给又会大幅度萎缩。

　　从股票需求角度看，情况也极其类似。在较短时间内，对股票形成较大的需求会推高价格，而对股票的需求下降或萎缩时，股票价格往往表现为下跌。这种需求变化往往跟投资者情绪、政策、市场信息及市场环境(牛市或熊市)等有关。

　　股票的价格反映了市场短期的股票供需状况，但股价长期还是会趋向价值，证券分析之父格雷厄姆说“市场短期是投票机，长期是称重机”，形象地说明了定价机制的作用机理。

　　关于股票价格形成过程，有两个颇有意思且影响较大的理论，一个是凯恩斯的选美理论，一个是索罗斯的反身性理论。

　　“选美理论”是凯恩斯(John Maynard Keynes)在研究不确定性时，结合自己的投资实践提出的。凯恩斯认为市场其实是一场选美大赛，但赢家的标准不仅只要“客观的美”，还必须是大多数人所认可的美。只有正确预测其他竞猜者的选美倾向和投票行为才能稳操胜券。

　　选美理论应用于投资时，它告诉我们，投资标的要以市场大多数人认可的标准去选择，而不要以自己个人喜恶来判断。投资者研究分析的重点要放在了解市场的情绪和偏好上，及时把握不同时期、不同状况下市场参与者的“审美”风格和理念。

　　“反身性理论”是金融巨鳄索罗斯在其《金融炼金术》一书中提出来的。索罗斯认为，在证券市场上，不是目前的预期和将来的事件相符，而是未来的事件由目前的预期所塑造。市场参与者的认知缺陷是与生俱来的，有缺陷的认知和事件实际进程之间存在一种双向联系，这种双向联系导致两者缺乏对应，这种双向联系就是“反身性”。

　　简单概括，反身性理论认为，资产价格是人们对于资产的认知反映，是失真的，而认知偏差会随着市场上涨或下跌的趋势得到加强，同时认知偏差又会进一步反映到市场上，形成一个正反馈的闭环循环，直到市场最终崩溃。

　　所谓“上涨是上涨的动力”、“下跌是下跌的理由”，市场预期会导致参与者们按预期行动，结果预期成真，从而形成一个自我实现的循环。

　　有效的定价机制是证券市场其它功能发挥作用的基础，各类市场主体通过充分的市场竞价，形成合理的价格，有利于资源的有效配置、分散风险等。

　　有效的定价机制不仅需要合理的交易制度及充分的价格竞争机制，也要提高信息传播效率，降低信息不对称，更要求投资者具有足够的专业和理性，能够以客观的标准、合理的预期来审视投资标的，这对市场的有序运行和价格发现非常必要。

　　但是，股票交易受投资者情绪影响较大，投资者可能在短期内迅速爆发出一致性的需求，导致股价大幅上涨;或者受负面信息影响，集中大量抛售，使股票价格偏离正常的轨道。

　　贪婪和恐惧，始终是人性无法克服的缺陷，市场可能因此偏离正常轨道，所以，作为制衡，在证券市场中需要引入股指期货、融资融券等做空和杠杆交易机制。

　　在股票价格严重高估时，卖空机制的存在，会使市场有能力自我回归正常。同样在股票价格严重被低估时，杠杆投资者也可以融资买入股票，推动价格向价值靠拢。

　　实践证明，杠杆交易者由于巨大的杠杆效应，更富于理性，往往是市场有效的价格发现者与流动性的提供者。

　　有效的定价机制既依赖前述定价各环节的合理、完善和规范，也有赖于“公开、公平、公正”的证券市场环境和秩序。

　　频繁更改交易制度，让投资者无所适从，增大市场风险，这是市场大忌，对合理价格的形成是极其不利的。

　　但更重要的是三公原则，它是证券市场健康发展的保障。

　　“公开”要求证券信息充分、及时、完整披露和持续披露;“公平”要求证券发行、交易活动中的所有参与者都有平等地位，各自的合法权益能够得到公平的对待;“公正”要求监管机构对一切被监管对象给与公正待遇。