如何利用期货市场 -财儿吧

　　在十月份发布的第1期中，我们研究了什么是期货市场以及期货合约的内容。在第2期中，我们将探讨期货市场如何被用来促进全球贸易，以及如何将其用作投机商品价格的工具。在该系列的最后一期，我们将专门研究糖的期货合约。

　　【期货市场指南之一】世界糖市期货合约介绍

　　利用期货市场降低价格风险(对冲)期货市场最常被参与者用作降低价格风险的工具，这意味着商品的实物交割是在期货市场之外单独组织的。这就是促进大量全球贸易的方式。在这种情况下，期货合约用于对冲(保护)实物商品的不利价格变动。由于商品在实物市场和期货市场上的价格是相关的(尽管不完全)：

　　通过在期货市场上建立相反的头寸(买入现货，卖出期货，反之亦然)，可以降低在现货市场上买卖的价格风险。Cz代表大宗商品生产商和消费者共同致力于降低这种价格风险，让我们的客户有机会在适合的时间锁定他们满意的价格。通常，当近月价格较高时，生产商会寻求固定价格，或者在期货市场处于正价差状态时锁定长期套保(当未来到期的合约价格较高时)。

　　消费者通常会在近月价格较低时寻求固定价格，或者在期货市场处于贴水状态时锁定长期套保(当未来到期的合约价格较低时)。

　　完全对冲的例子为了解释这个过程，假设你是一个糖生产商(这个过程对消费者来说也是一样的)。目前是 1 月，您有一万吨糖想在 10 月至 11 月出售和发货。

　　但是消费者可能不想签订这么远的糖合同，因为他们可能会失去以后以更便宜的价格购买糖的潜力。于是您联系 Cz 以帮助卖糖。Cz 将查看期货市场，以找到最接近您想要的发货日期的期货合约，在本例中为 10 月期货合约。该合同使您有机会以您想要的价格实现销售。

　　通过期货，Cz 同意以您想要的固定价格购买一万吨糖，假设我们最终同意价格为 400 美元/吨。

　　Cz 现在已经购买了一万吨糖，这些糖在未来几个月内不会发货，这使我们面临从现在到 10/11 月发货日期之间的市场波动。为了降低这种价格风险，Cz 将在期货市场对10 月期货合约卖出 200 手(1 手为 50.8 吨)，假设是以 350 美元/吨的价格实现的。

　　快进到5月，您卖给我们的糖的真正买家已经出现。消费者 B 想购买一万吨糖，要求在 10 月至 11 月发货。

　　同样，Cz 会去期货市场寻找 10 月至 11 月发货日期最相关的期货合约。这仍然是当年10 月的期货合约，用作参考价格。

　　由于自 1 月以来价格一直在下跌，因此 Cz 同意以300 美元/吨的价格将一万吨糖出售给消费者 B，他们认为这个价格很合适。

　　和以前一样，为了降低价格风险，Cz 将进入期货市场对10月合约购买 200 手(一万吨) ，因为价格已经下跌，这是以 250 美元/吨的期货价格实现的。

　　因此，如果你(作为一个糖生产商)等到5月份才卖糖，因为价格下跌，你将损失100美元/吨，对于1万吨糖损失就是100万美元，因为你将面临价格波动的风险。对于 Cz 来说，通过以 400 美元/吨的价格从您那里购买糖，然后在几个月后以仅 300 美元/吨的价格将其出售给消费者 B，我们承担了现货的买卖损失。

　　然而，由于Cz在期货市场上也采取了相反的头寸，加上我们在现货市场上的销售，情况就大不相同了，价格风险得到了缓解(对冲)。通过以 350 美元/吨的价格卖出200 手期货合约，然后在几个月后以 250 美元/吨的价格买入200 手期货合约，Cz 在期货市场上获得了 100 美元/吨或 100万美元的利润。

　　这完全抵消了我们在现货交易上的损失，最终使Cz处于盈亏平衡状态，这便是完美对冲的一个例子。

　　这意味着，由于 Cz 可以利用期货市场来降低买卖现货的价格风险，因此您可以在适合的时间将价格锁定在满意的水平。当然，以这种方式使用期货市场时，Cz必须记住在到期前平仓所有期货合约，以避免必须通过期货市场交付/接收商品。利用期货市场进行投机金融实体也使用期货市场来推测(押注)标的商品的价格变动方向，以赚取利润。这是一种寻求风险的策略。投机者会像股票市场一样使用期货市场，这可以通过查看原糖期货价格和投机者在该合约中持有的多头头寸数量来观察，它们具有相当强的相关性：

　　期货市场投机和股票市场的区别在于，头寸必须在到期前平仓或展期到下一份合约。银行或对冲基金绝对不希望交付或接收任何实际商品!投机资金参与期货市场的一个主要好处是它为市场增加了额外的流动性。更大的流动性意味着买家和卖家更容易开仓和平仓，因为更有可能有另一个参与者愿意接受您想要的价格。对于11号原糖期货市场，投机者通常占市场总手数的20%至60%。

　　使用期货市场交付/接收商品期货市场最初旨在匹配买家和卖家，以促进商品向接收者的实物交付。然而，以这种方式使用它的参与者现在只占合约相对较少的手数。因此，它在现实中是期货市场的一种非常次要的用途，只适用于实物交割的市场，而不适用于现金结算的市场。由于交易所作为交易对手，因此交易不是双边进行的(直接在买方和卖方之间)。这意味着参与者能够锁定他们满意的价格，但不能锁定他们与谁交易。

　　这是可行的，因为商品的质量在合同框架内是标准化的，因此买方对他们将从谁那里收到产品一无所知，至少在收到的产品方面是这样。由于交易对手是交易所本身，这是利用期货市场促进商品实物交割的一大优势，因为它大大降低了交易对手的风险。买家和卖家不必担心交易另一边的人的可靠性。一旦期货合约到期，交易所将根据称为更新的过程匹配买卖双方，期货合约的细节将决定该商品应如何从卖方转移到买方。

　　原创 Jay Kindred 嘉利高Czapp

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